王艳梅期货洪涛股份:探索装饰新方向,搭建产业链整合新平台

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洪涛股份公告:与朱时均、张京跃等王艳梅期货28名自然人签订股权转让协议,以人民币2120万元受让朱时均、张京跃等28名自然人股东所持有的中王艳梅期货装新网53%的股权。

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搭建产业链整合新平台,探索装饰行业发展新方向

洪涛拟使用自有资金人民币2120万元收购中装新网科技(北京)有限公司朱时均、张京跃等28名自然人股东所持有的中装新网53%的股权。在上述股权转让的工商变更登记手续完成后,洪涛股份出资人民币1480万元作为投资方和标的公司保留股权的原股东共同对标的公司增资。本次交易总价款为3600万元。此次股权转让及增资扩股完成后,洪涛股份持有中装新网持股比例为53%。

价格较为合理。中装新网2013年收入约1000万元,净利润283万元,洪涛收购价格2120万元对应2013年净利润约为14倍PE,如考虑替原股东增资,则收购价格约为18倍PE,价格较为合理。

中装新网地位独特,盈利能力较强。中装新网是中国建筑装饰协会官方网站,而中装协是在国家民政部登记注册,住房和城乡建设部业务指导的国家一级行业协会,是建筑装饰行业唯一的全国性法人社团,在行业内有较强影响力。中装新网也是装饰行业的门户网站,其经营范围包括:技术开发、推广、咨询、转让、技术服务;投资管理;投资咨询;企业管理咨询;企业策划、设计;房地产咨询;会议服务;市场调查;承办王艳梅期货展览展示活动;组织文化艺术交流活动;销售建筑材料、五金、交电、电子产品;机械设备租赁等。目前其收入主要来源于会员企业广告投放,销售建材等,收入来源稳定,盈利能力较好(净利润率28.3%)。

搭建产业链整合新平台。中装协会员单位除众多装饰施工企业外,还有诸多装饰材料生产商,装饰工程中,材料成本占整个项目成名的50%以上,洪涛此次收购中装新网,便于公司整合上游供应商资源,也为公司未来可能的横向并购提供机会。

是公司探索互联网经济下装饰业发展新方向的突破口。装饰业作为传统行业,一直未能找到与新兴互联网经济较好的结合方式,此次股权收购是公司开展建筑装饰行业与互联网融合的有益尝试及探索,未来装饰企业的营销模式从线下往线上转移并非不可能,公司收购门户网站可占得先机,也体现公司以互联网思维引领传统装饰行业新一轮发展的愿望,可进一步拓展公司的业务范围,培育公司新的利润增长点,促进公司长期可持续发展。

近几年将受益“主场优势”

公司所在的珠三角区域在高端公装领域正在迎来需求爆发,广东为转型升级打造的三大平台:以王艳梅期货加快港深一体化的前海开发、加快珠澳一体化的横琴开发和广州南沙开发已经陆续进入实质建设阶段,此三大平台均涉及数千亿投资。其中前海定位于现代服务业,重点发展创新金融、现代物流等,未来或将有大量高端写字楼、高档酒店等物业建设;横琴岛定位于联通港澳、区域共建的“开放岛”,目前多家五星级酒店在建,洪涛作为发源于珠三角地区的公装龙头企业,占地利之便,将充分享受本省市场的需求爆发,获取更大市场份额。

职业经理人队伍成形

公司2013年8月进行了董事会换届,实际控制人刘年新卸任总经理职位,由韩玖峰继任,至此由韩玖峰、王全国等核心人物组成的职业经理人团队逐渐成形。过去市场一直质疑公司的经营风格过于保守,我们认为新的高管层任职后,有望通过全新的激励方案强化营销口的市场拼抢意识、加大工程口项目推进力度,以更积极的风格应对未来的挑战。

再融资拉开规模扩张序幕

公司拟以不低于8.98元/股的价格,发行股份不超过9600万股,募集资金不超过8.6亿元,用于石材厂、天津产业园和补充流动资金所,在高档装修项目中,石材加工约占装修工程销售收入的15%-20%左右,自建石材厂有利于公司进一步降低成本。天津产业园建设一是为了新增移动家具、游艇木质饰品等产品的生产,增加公司配套木制品的品种;二是为了扩充部分固定家具的产能,三是随着公司渠道建设成熟,外埠市场的进一步加大,可供应北方区域工程。以公司上市为起点,预计2014年公司收入规模有望接近50亿,而以再融资为起点,我们认为,公司有望通过提高工厂化率建立成本优势、补充流动资金建立资金优势,同时由职业经理人团队以更为积极的经营风格带领公司向更高收入规模迈进。

在手订单充足,2014年有望领跑装饰行业增长

我们预计公司2013年结转订单或超过50亿,基本能覆盖2014年全年的预测收入规模,我们判断公司在正常情况下,14年可实现净利润增速在40%左右,根据高新技术企业认定管理工作网发布的信息,公司已经于13年10月通过了深圳市当年第二批高新技术企业认证的公示,14年将开始执行15%所得税率,考虑税收优惠后公司2014年增速有望超过50%,或能领跑整个装饰板块。维持公司13/14/15年EPS为0.40/0.63/0.83元的预测不变,当前股价对应的PE分别为21/13/10x。重申“推荐”评级。

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